Die Discounted Cash-Flow Analyse ist ein allgemein anerkanntes Verfahren um den Fairen Wert einer Aktie zu bestimmen. Dabei werden die prognostizierten, zukünftigen Cast-Flows bzw. die Gewinne des Unternehmens auf den heutigen Tag mittels eines festen Zinssatzes abgezinst (engl. „discounted“).
1. Abschätzung des Cash-Flows
Im ersten Schritt dabei eine Gewinnschätzung bzw. eine Schätzung des Free-Cash-Flows für die nächsten 5-10 Jahre vorgenommen werden. Die folgende Grafik zeigt die voraussichtliche Umsatz- und Gewinnentwicklung der Apple Inc. der nächsten 5 Jahre.
Die in der Prognose geschätzten jährlichen Gewinne bzw. die Free-Cash-Flows (FCF) der nächsten 5 Jahre werden anschließend auf den heutigen Tag mittels eines festgelegten Zinssatzes (r) abgezinst. Der Zinssatz (r) ist die erwartete Rendite, die sich der Investor von seiner Investition verspricht. Dieser ist im Allgemeinen abhängig von den momentanen risikolosen Zinssatz (z.B. die Rendite auf US Staatsanleihen) und der Risikoprämie auf die entsprechende Aktie. Die Formel für den momentanen Wert der zukünftigen Cash-Flows ergibt sich damit:

2. Endwertbestimmung
Im zweiten Schnitt muss der Endwert des Unternehmens bestimmt werden. Dabei wird von der Prämisse ausgegangen, dass das die Cash-Flows des Unternehmens nur noch mit der durchschnittlichen, globalen Inflationsrate (g) wachsen, die bei uns mit 3% angenommen wird. Mit der Formel der „ewigen Rente“ und der Abzinsungsrate (r) ergibt sich folgende Formel für den abgezinsten Endwert des Unternehmens.

3. Der Faire Wert
Im letzten Schnitt werden die momentanen Nettoschulden des Unternehmens abgezogen und durch die Anzahl der ausstehenden Aktien (n) geteilt. Die Nettoschulden berechnen sich aus den kurzfristigen (CL) und langfristigen Verbindlichkeiten (NL) abzüglich der kurzfristigen Vermögenswerte (CA). Die Gesamtformel zur Berechnung des „Fairen Wertes“ je Aktie ergibt sich folgendermaßen:

Im Dashboard Aktienanalyse wird standartmäßig der Diskontierungszins (r) auf 8% und die Anzahl der prognostizieren Jahre auf 5 Jahre festgelegt. Dies ist eine sehr konservative Betrachtung, da davon ausgegangen wird, dass nach dem Prognosezeitraum das Unternehmen nur noch sehr langsam wächst.
Die folgenden Grafiken zeigen den Verlauf des Kurses der Apple Aktie sowie den historischen Verlauf ihres „fairen“ Wertes. Wie man sieht, ist der Faire Wert einer Aktie sehr abhängig von dem Anlagehorizont und der gewünschten Rendite des Investors.
4. Randbedingen
Obwohl die Discounted Cash-Flow Analyse weit verbreitetes Verfahren ist, dass von vielen Analysten angewandt wird, hat sie einige Einschränkungen. Das Verfahren funktioniert am besten bei Unternehmen mit moderaten Wachstumsraten und regelmäßigen, stabilen Free-Cash-Flows bzw. Gewinnen. Bei Unternehmen mit sehr hohen Wachstumsraten, bei Banken oder bei noch unprofitablen Unternehmen sollte die Discounted Cash-Flow Analyse nicht angewandt werden.